牽動全球科技市場的“英偉達時間”終于來臨，然而，面對這家人工智能（AI）龍頭股交出的成績單，華爾街卻笑不出來。

美東時間8月28日盤后，英偉達（NVIDIA）公布了其2025財年第二財季（自然年2024年第二季度）財報：一方面，其第二季財季在營收和凈利潤上表現(xiàn)要高于此前的市場預(yù)期；另一方面，財報發(fā)布后，英偉達美股先漲后跌，盤后一度跌超8%，受此影響，美股AI芯片股也在盤后集體下挫。不難看出，英偉達的未來依舊讓業(yè)界“糾結(jié)”。

“成績單”喜憂參半

英偉達財報顯示，其在第二財季實現(xiàn)營收300億美元，較去年同期增長122%；凈利潤165.99億美元，同比增長168%。

關(guān)于此次財報，英偉達創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛表示：“市場對 Hopper 的需求依然強勁，同時對Blackwell高度期待。借助加速計算和生成式AI，全球數(shù)據(jù)中心正在全力推進整個計算堆棧的現(xiàn)代化，英偉達實現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的收入?！?/p>

這一表現(xiàn)雖然高于此前的市場預(yù)期，但似乎也并不意外。此前，華爾街分析師們給英偉達第二財季的普遍預(yù)期是營收約286億美元，凈利潤約146億美元。摩根士丹利曾在8月25日發(fā)布的研報中認為，本季英偉達財報大概率再度超預(yù)期，市場對于公司下季度營收指引預(yù)期也將再度提高。高盛則預(yù)計，作為全球最受關(guān)注的股票，英偉達的這份財報可能會令其股價大幅波動9%以上。高盛表示，如果英偉達取得了穩(wěn)健的季度增幅，并提供更強勁的前瞻性指引，它可能會讓股市感到意外，并導(dǎo)致股價大幅上漲。然而，財報發(fā)布后，英偉達美股先漲后跌，盤后曾一度跌超8%。

為何會出現(xiàn)這種反差？

剛渡過其“三十而立”之年的英偉達于1999年掛牌上市，2001年其年度收入達10億美元，成為美國發(fā)展最快的半導(dǎo)體公司，被納入納斯達克100指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

近年來，英偉達開啟“狂飆模式”：2020年7月首次市值超越英特爾，2023年5月成為首家市值達1萬億美元的芯片企業(yè)，2024年2月市值超越谷歌母公司Alphabet，6月市值突破3萬億美元，超越蘋果成為全球市值第二高的公司，僅次于微軟。

來源：英偉達公開財報數(shù)據(jù)

目前，在標(biāo)普500指數(shù)中，英偉達市值排名第二，權(quán)重約為6.5%，其業(yè)績波動隨時將在市場中激起不小的浪花。以早期押注特斯拉和亞馬遜等公司而聞名的著名投資人詹姆斯·安德森（James Anderson）曾在采訪中表示，英偉達在未來十年內(nèi)市值可能達到50萬億美元，這一數(shù)字超過了當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有公司的總市值。

從最新財報看，英偉達的“好成績”中同樣也存在著不確定性。

首先，從營收看，英偉達已連續(xù)五個季度同比增速呈三位數(shù)增長，但其增長態(tài)勢已經(jīng)大幅放緩，此前英偉達連續(xù)三個季度財報均超過200%，如今二季度又以122%的成績回到了去年同期水平。其次，從未來預(yù)期看，英偉達預(yù)計第三財季營收325億美元，上下浮動2%，高于市場的平均預(yù)期319億美元，但低于379億美元的最高預(yù)期；英偉達預(yù)計其全年毛利率將達到70%左右，低于市場預(yù)期的76.4%全年毛利率。此外，英偉達宣布已批準(zhǔn)價值500億美元的股票回購計劃，這一被視為“安撫”投資者的舉動似乎并不見效，令其盤后大跌。

盛宴之下變數(shù)猶存

在AI浪潮之下，英偉達頂著“人工智能第一股”的光環(huán)迅速成為全球焦點并被業(yè)界寄予厚望，但面對未來，英偉達的變數(shù)猶存。

“我們將和合作伙伴一起，讓世界開始加速計算?！苯衲?月19日，英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在年度盛會GTC（GPU技術(shù)大會）上隆重宣布，將推出用于萬億參數(shù)級生成式AI的NVIDIA Blackwell架構(gòu)。搭載Blackwell技術(shù)，英偉達將推出B200和GB200系列芯片。黃仁勛稱，微軟Azure、AWS、谷歌云等一眾科技巨頭都是Blackwell架構(gòu)的首批用戶。這一消息為本已火熱的AI行業(yè)再添一把火，同時也將英偉達市值推向最高潮。

今年3月英偉達在GPU技術(shù)大會上推出Blackwell架構(gòu)

整整三個月后，英偉達在6月19日的總市值達3.335萬億美元，超越微軟和蘋果，首次成為全球市值最高的上市公司。然而不到一周內(nèi)，英偉達市值又連續(xù)三個交易日收跌，累計跌幅近13%，市值蒸發(fā)約4300億美元。有分析認為，包括黃仁勛在內(nèi)的多位英偉達高管減持套現(xiàn)是其股價重挫的主要原因之一。

英偉達動蕩的企業(yè)估值，投射出市場對其未來不確定性的擔(dān)憂，畢竟資本的狂歡與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不同頻。當(dāng)投資人安德森（James Anderson）將英偉達未來十年內(nèi)最高市值預(yù)測為50萬億美元時，他同時也強調(diào)：“前提是人工智能能為客戶服務(wù)，并且英偉達的領(lǐng)先地位不會改變?！憋@然，這其中存在很多變數(shù)。

一方面，AI之風(fēng)吹起的估值泡沫有破裂的風(fēng)險。AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要高額資本投入，但谷歌、微軟等熱門企業(yè)不及預(yù)期的財報表現(xiàn)，讓遲遲看不到回報的投資者深感焦慮。另外，“難落地”是行業(yè)面臨的最大難題，一些門檻較高的AI場景應(yīng)用研發(fā)周期長、成本高，短期內(nèi)難以變現(xiàn)，往往會出現(xiàn)半路“夭折”的困境，而AI技術(shù)在工業(yè)場景中的應(yīng)用尚處在初級發(fā)展階段。作為龍頭股，英偉達與整個AI行業(yè)的發(fā)展互為依存、互相影響。

另一方面，英偉達所面臨的行業(yè)競爭愈加激烈。目前，英偉達的主要收入來源于GPU產(chǎn)品，最新財季顯示，包括AI芯片在內(nèi)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占英偉達Q2營收的88%。

AI板塊對于英偉達是未來發(fā)展的巨大引擎，也是未來風(fēng)險最大的地方，在其全速奔赴該領(lǐng)域時，競爭對手也虎視眈眈。8月初，據(jù)美國《信息》雜志報道，美國司法部對英偉達啟動反壟斷調(diào)查，主要因為英偉達競爭對手投訴，英偉達在出售人工智能芯片時可能濫用其市場支配地位。除此之外，其潛在客戶也存在變數(shù)。英偉達Blackwell發(fā)布兩個月后，谷歌也發(fā)布了其第六代 TPU（Trillium TPU）。8月，蘋果在一篇名為《Apple Intelligence Foundation Language Models》的論文中披露，蘋果并沒有采用常見的英偉達 H100 等 GPU，而是選了“老對手”谷歌的TPU，訓(xùn)練 Apple Intelligence的基礎(chǔ)模型。

責(zé)任編輯：楊鵬岳